印度的珠宝需求下降会挫伤金价吗？东岜艺术

　　从07年下半年以来，黄金消费大国印度、中国、土耳其、沙特阿拉伯和俄罗斯通胀率近年来保持在高位，国内的通胀因素促使这些国家的黄金投资需求增加。

　　自07年四季度以来，印度的黄金进口量迅速减少，孟买金银协会一位高级官员周二表示，世界最大黄金消费国印度2 月黄金进口量大幅减少至11 吨，而去年同期进口59 吨。

　　投资需求部分弥补了珠宝需求的疲弱，由农产品和大宗商品价格高企引起的通胀形势开始在全球蔓延，08年黄金将由于安全避险资产和防通胀工具而受到追捧。

　　以美元计价的金价和以欧元计价的金价上涨的节奏不完全一致，对于黄金这种供应受限制的商品来说，其价格对标价的货币敏感性很高，美元的贬值自然抬高了金价。

　　自从08年开年以来，有关印度——世界上最大的黄金消费大国的黄金进口量不断减少就一直困扰着看涨的黄金投资者们。确实，在刚刚过去的一年，印度的黄金需求接近800吨，成为名副其实的黄金消费大国，其国内居民的黄金消费倾向无疑成为黄金市场的一个重要指标。金价创出历史高点，且波动剧烈，这无疑会挫伤珠宝首饰的消费量;但是除了珠宝需求以外，黄金的需求还有另外一种：投资性需求。

　　回顾2007年，亚洲的新兴市场国家珠宝需求和投资需求增长强劲，成为支撑金价的中坚力量;去年世界黄金消费增速最快的国家当中，印度、中国、土耳其、沙特阿拉伯和俄罗斯的黄金消费量都逼近历史高点(或创出新的黄金需求记录)，除了经济增长、汇率以及习俗等原因以外，这些国家的国内通胀率近年来保持在高位，这使得俄罗斯和中国07年四季度的黄金需求仍非常强劲，俄罗斯四季度的黄金需求增幅达到11%。

　　援引世界黄金协会2007年报告中所阐述的，中东地区国家土耳其、阿联酋、沙特阿拉伯以及埃及的黄金需求，与其国家的经济增长、国民的财富收入密切相关，黄金是财富和地位的象征，这些国家经济持续增长，黄金的需求的可持续性将延长;而俄罗斯的情况略有不同，俄罗斯国内不仅一般居民的黄金投资需求在增加，俄罗斯央行的黄金储备也在增加，至2007年第四季度，其黄金储备达到483.2吨。 2007年美元的持续贬值无疑是促使俄罗斯央行增加黄金储备的因素之一，实际上，伴随着美国经济逐渐衰退，世界经济下行的风险也在加大，反映在外汇市场上，各主要货币的汇兑比也发生了巨大的调整，在“美元”倒下的同时，尚未有“另一个美元”重新撑起国际货币体系，在动荡和调整的过程中，黄金作为安全避险资产受到追捧。

　　然而到了第四季度，随着价格迫近历史高点，且金价剧烈波动，一些主要黄金珠宝消费大国的进口量开始明显放缓，但这并没有阻止金价稳步上涨的步伐。究其原因，由主要国家金融动荡引起的世界范围内经济不确定性的增大成为支撑金价上涨最大的动力。尤其是美元的贬值，使得黄金作为安全资产受到追捧;实际上，所谓价格，本质上是一种比价关系;以黄金来说，以欧元计价的黄金价格和与美元计价的黄金价格肯定不相同，正如下图所显示的，以欧元计价的黄金价格虽然也显示增长，但其上涨的节奏与以美元计价的黄金价格迥然不同。这或许从另一种角度来展示了“商品价格的定价”具有某种特性，由于该种商品是以某种货币定价，因而这种货币本身价值的变化会反映到该商品的名义价格上。这种现象尤其在供给受限、需求相对旺盛的商品身上特别显著。

　　因围绕长期价格的不确定性、物流问题以及金矿的稀缺成为黄金开采的绊脚石.。2001年以来全球黄金产量下滑了6%，预计目前创纪录的金价在未来几年中料亦无法扭转产量下滑的趋势。因为，“高昂的金价肯定会鼓励勘探活动，问题在于找到金矿之后，要花多少时间才能实现金矿投入开采。此外，包括熟练工和基础设施短缺、沉重的融资成本、新兴市场国家法律约束以及长期价格估测等众多因素也可能造成新矿开采项目的流产。”

　　大宗商品价格持续上涨和农产品不断创出新高使得全球通胀都在抬头;新兴市场国家的通胀情况尤为严重，1月份中国的居民消费指数增速达到7.1%，而欧盟和美国的消费者物价指数也在3%~5%徘徊，早已超出其1%~2%的目标区间，日本由于劳动生产率最高而涨幅有限，目前仍处于1%以内; 黄金是防通胀的最佳投资工具，08年以来，发达国家的黄金上市基金(ETF)持续受到追捧，部分弥补了印度等黄金珠宝消费大国的需求疲弱。

　　总结来看，从宏观经济面来分析，08年世界所有的货币政策制定者都必须在通胀和经济增长之间抉择，以协调主要发达国家经济周期之间的不一致;但是目前市场(尤其是发展中国家)对于其治理通胀的决心没有信心，主要国家在降息，还会有许多国家加息以应对通胀吗?这样的担忧恐怕会贯穿全年，这恐怕也是投资黄金无论在发达国家还是发展中国家受到追捧的原因。从微观层面来分析，以中国为例，随着投资渠道的增加拓展了黄金市场的广度与深度，国内的高通胀形势及高通胀预期促进投资者买入黄金以规避人民币“对内贬值”的风险，较高的投资回报也吸引越来越多的人参与到黄金市场。预计今后几年中国的黄金消费将从以往每年200吨左右增加到400吨至500吨，这对国际黄金市场的价格将会产生非常重大的影响。